华源证券股份有限公司葛星甫近期对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《LED芯片行业关键企业，精细化管理夯实发展基础，Mini/MicroLED产能持续扩张，红黄光业务打造第二增长曲线》，首次覆盖聚灿光电给予买入评级。

聚灿光电(300708)

投资要点：

聚灿光电为LED芯片领域核心企业，精细化管理夯实发展基础。公司自上市以来，深耕蓝绿光LED，实现了宿迁厂区产能的有序扩张，截至2024年底，公司芯片产能已达195.4万片/月。得益于产能扩张及市场需求在波动中的成长，公司的营业收入稳步增长，盈利能力有所改善，在市场震荡下呈现出业绩韧性；同时，公司通过精细化管理实现费用管控、产销两旺，其成本控制能力、产能利用率水平显著高于同业。在蓝绿光稳步发展的基础上，公司持续优化产品结构，紧跟市场需求，定增布局Mini/MicroLED、红黄光等高端领域，为公司业绩提供新的增长动力。

红黄光逐步投产，公司转型全色系LED芯片厂商。首先，显示应用市场对全色系产品的需求日益增长，国内下游头部显示制造商京东方、TCL、海信等均与国内RGB全色芯片企业达成合作模式；其次，MicroLED巨量化技术需要全色系LED芯片解决方案以提升良率和稳定性，因此红黄光是LED公司发展的必经之路。公司在2024年变更定增募集资金8亿元，用于红黄光外延片、芯片产能建设，此项目2025年1月实现部分投产，公司成功转型为全色系LED芯片厂商，预计2025年实现红黄光产品量产，打造LED业务第二增长曲线。

Mini/MicroLED应用前景广阔，公司产能预计25-26年快速释放。MiniLED为当前LED产业核心技术，已广泛应用于大屏显示、背光TV电视、车载显示等场景，根据智研咨询数据，预计2025年国内MiniLED市场规模可达300亿元；MicroLED市场处于起步阶段，量产尚存在技术挑战，但其在小型终端如AI眼镜、智能手表、手机等方面亦有广阔前景。公司2021年定增项目“高光效LED芯片扩产升级项目”已于2023年形成MiniLED产能120万片/年，2023年定增项目扩产Mini/MicroLED，预计2026年8月达到预定可使用状态，届时或新增MiniLED产能720万片/年。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01亿元，同比增速分别为56.04%/13.94%/15.31%，当前股价对应的PE分别为28.25/24.79/21.50倍。我们选取乾照光电/华灿光电为可比公司。鉴于公司红黄光、MiniLED产能的有序扩张，以及出色的运营管理能力，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新兴LED市场渗透不及预期；新产品开发与开拓不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券高宇洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.54%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.73亿，根据现价换算的预测PE为31.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.12。

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